-У меня был иной взгляд на рынки на протяжении 20 лет, и все, что в течение этого времени происходило, служило лишь подтверждением. С окончания Второй мировой войны до сего момента мы находились в своего рода "суперпузыре", характеризовавшимся кредитным расширением на основе доллара как международной резервной валюты. Нынешний кризис знаменует конец этой эры. США столкнулись и с рецессией, и с отходом от доллара. Все признаки были очевидны тем, кто хотел их видеть. К сожалению, многие не хотели.
-Каковы были характеристики этого экономического пузыря?
- У каждого экономического пузыря есть два компонента – тенденция, которая превалирует в реальности, и неверное истолкование этой тенденции. Постепенно они пересекаются и формируют пузырь. В последние два десятилетия тенденцией являлось то, что кредиты росли быстрее валового национального продукта и в США, и в мире в целом. Если посмотреть на то и на другое вместе, то можно увидеть параболическую кривую. Неверная интерпретация, которая разожгла эту тенденцию, заключается в том, что рынки в состоянии скорректировать такого рода излишек, что привело к серии дерегулирующих и либерализационных мер. Дерегулирование укрепило и рост кредитов, и веру в то, что рынки могут самокорректироваться. Но в реальности в последние 2 года произошло немало финансовых кризисов, и каждый раз власти были вынуждены вмешиваться, чтобы исправить ситуацию.
- И как должен измениться капитализм?
- Мы должны признать, что рынки склонны к излишкам. Власти берут под контроль систему, что создает проблему "морального риска", – а вместо этого они должны предотвращать появление экономических пузырей. В отношении нормативов, например, недостаточно контролировать денежные массы; нужно также контролировать количество доступных кредитов.
- Где вы заработали в прошлом году
- На развивающихся рынках – я ставил на Китай и Индию против развитого мира. Я держался подальше от subprime (субстандартных ипотечных активов) – я не работал на рынке так давно, что не знаком с этими инструментами.
- Как долго продлится нынешний кризис? Будут ли еще потрясения?
- Худшее в области кризиса ликвидности уже позади, но еще предстоит ощутить значительную часть его последствий в реальной экономике. Я полагаю, в американских ценах на недвижимость еще будет значительный спад. Мы, вероятно, еще и полпути вниз не прошли. Также сильно сократятся и потребительские расходы в США. В-третьих, будет ограничение на кредитование бизнеса. Американская рецессия неизбежна, и мысль о том, что она окончится к концу этого года, невероятна. Невозможно дать точные финансовые прогнозы, но я ожидаю гораздо более затяжной рецессии.
- До какой степени смогут развивающиеся рынки служить буфером в смысле глобальных последствий этой рецессии, а также продолжать вкачивать ликвидность в систему через суверенные фонды благосостояния?
- На подходе товарный бум, и это помогает некоторым развивающимся рынкам, хотя не всем. Это в некоторой степени служит компенсацией, но развивающиеся рынки – это лишь 30% мировой экономики; развитые рынки составляют 70%. Так что развивающиеся рынки не в состоянии давать полной компенсации. И они порождают дополнительную проблему, выражающуюся в инфляционном давлении, которое ведет к повышению стоимости продовольствия и топлива. Это одна из причин, по которой властям по всему миру будет сложно справиться с нынешним кризисом: экономический спад помножен на инфляционное давление. Кроме того, разные власти реагируют по-разному – подход США отличается от европейского подхода, и так далее.
- Для человека, считающего, что "давать прогнозы по рынкам невозможно", вам это удавалось весьма неплохо. Каков ваш главный совет при нынешнем состоянии рынка?
- Пришло время проявить тревогу по поводу сохранения благосостояния. Мы вступили в период великого разрушения благосостояния. Так что вы должны быть очень консервативны – или очень проворны.